创始人完胜

作为交易的一部分，雅虎将放弃向阿里巴巴集团董事会派遣第二名董事的权利，同时也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。阿里巴巴公司董事会将维持2：1：1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)的比例。

吕伯望认为，此举意味着阿里巴巴团队将强化对阿里巴巴集团的控制权。洪波形容为“治权统一股权”，认为“这与马云擅长长远布局相关”。

谢文认文，雅虎管理层的动荡给了阿里巴巴机会：从塞梅尔、杨致远、巴茨、莫斯，再到短命的学历风波辞职的汤普逊，直至今天的代理CEO莱文索恩，雅虎股东已经对雅虎重构管理层“十分失望”。谢文认为，股东对雅虎另

一失望则是“创新”，面对谷歌、FaceBook的崛起，雅虎应对失措，在产品为驱动的互联网行业看不到未来。

谢文认为这使得雅虎股东“无心恋战”：管理层不断变换，谁可为战?

对于管理层的变化，阿里巴巴管理层也对其“十分厌烦”：每一次的人员更迭，或许都意味着再一次的推倒重来。为保证谈判的连续性，雅虎方面的谈判代表为其CFO蒂姆·莫斯(Tim Morse)和首席法律顾问迈克·卡拉汉(Michael Callahan)，而阿里巴巴则派出了CFO蔡崇信。

正是这一“稳定的谈判团队”，使得谈判连续，达成今天的结果。

谢文认为，此一协议使雅、巴各取所需，对于雅虎来说，当初投资10亿美元，目前变成140亿美元，套现71亿美元，是真正的“落袋为安”;对于阿里巴巴创始人来说，使治权与股权平衡，有利于阿里巴巴集中精力发展业务。

洪波认为创始人完胜使阿里巴巴获得了三个解放：一是解放了未来，过去阿里巴巴的战略，特别是投资未来的战略受股东影响;二是解放了火力，京东、凡客等迅速崛起，阿里巴巴可以把所有火力聚焦于行业竞争;三是解放了马云，马云过去将主要精力集中于资本问题，现在马云会把精力集中于业务问题。

何时上市?

刘燚

阿里巴巴本来是个穷孩子，在美丽的马尔基娜帮助下，打败了强盗，因缘巧合得到了众多财宝，但是，得到财宝之后呢?《天方夜谭》里说，他把钱分给了穷人;但现实这几乎是不可能的。

互联网领域内的阿里巴巴几乎可以看作中国电商的代名词，它确实创造了一个奇迹，其神奇性完全可以媲美《天方夜谭》：中国超过90%的C2C市场是阿里的，超过40%的B2B市场是阿里的，超过半数的B2C市场还是阿里的……据统计，中国每天的包裹快递量中，阿里系占据了半数!

阿里系的成功与马云具有极大的关系，没有马云就不会有阿里的成功，马云就是创造了奇迹的阿里巴巴;但是，阿里的成功也与软银、雅虎密切相关，他们不妨可以看作是阿里巴巴的哥哥卡西姆和恩人马尔基娜。马云在几乎一无所有的情况下，得到了孙正义的软银投资，雅虎也因此卷入进来，最终在阿里初期的成长中起到了关键性的资金提供者作用。

马云为首的管理层、孙正义为主的风投、雅虎为主的名义大股东之间的关系，随着阿里集团的不断壮大而日趋僵化，陷入一个死结：马云要的是对集团的掌控权，而这必须要最终控股;孙正义要的是投资收益，但是，必须上市才能兑现;雅虎呢，目前总市值只有不足200亿美金，阿里和日本雅虎作为其优质资产，总价值就超过250亿美金，剩下的资产基本可以看作是负资产，当然不希望阿里贱卖。

所有的矛盾集结在当下这个当口，解开这个死结的唯一办法就是上市。

首先，阿里集团为了私有化在香港上市的B2B业务，已经耗费了30亿美金，而其流动资产总共不足35亿美金;回购Yahoo的20%股权又要花掉71亿美金。管理层需要钱，靠股权质押和贷款等手段恐怕只能应对一时，必须通过上市来兑现还债、或者把现有的借债转股。

其次，雅虎希望兑现阿里的股权，也唯有通过上市才是最好的出路。一方面，它虽然是大股东，但是对阿里没有实质的决策权，已明确成为财务投资者，上市兑现是最好的选择;另一方面，雅虎整体的经营焦头烂额，CEO换了一拨又一拨，很多投资者都希望把阿里的股权落袋为安，以免夜长梦多。

最后，甩手掌柜软银虽然不在意阿里早点还是晚点上市兑现，但是，长期在管理层和雅虎之间周旋，避免双方破裂也非常费心思，如果双方通过上市来根本上解决矛盾，也肯定是乐见其成，甚至可能是其中的主要推动者。

于是，在此时、在双方争吵了数年之后，双方终于达成了股权回购协议，而这背后，恐怕隐藏着一个阿里集团何时上市的背后承诺、至少是限定性承诺。笔者认为，这个时限或许是2013年，最迟也许是2014年。

这是因为，虽然当下正是电子商务概念火爆的时候，但是，火爆的背后，该行业放缓的迹象也已经显示出来。2012年Q1，C2C行业增幅已经下降到了20%以下，B2B业务增幅下降到30%、阿里的业务增幅更是下降到10%左右，B2C业务虽然依然保持快速成长，但其增速也从去年Q1的超过113%快速下滑，预计2012年全年增速53%左右，到2014年全年增速降到30%以内，那将不再是一个神奇的行业。

在这种情况下，阿里集团的估值可能在2014年会趋于一个阶段性高峰，那将是最佳的兑现时机，此后，包括阿里在内的电子商务行业可能会日益成为“传统行业”，只能享受比一般零售业略高的估值，彼时的投资者恐怕也不再会像当初投资其B2B业务时那么充满幻想。

这不同于《天方夜谭》里故事，那些故事没有告诉你阿里巴巴致富之后会怎么样，故事一旦走进现实，奇迹将会结束。Facebook上市如此，阿里也在等待这个结局。