2011年以来，随着信贷的收紧，信托业发展迅速，信托管理资产规模高速增长。近期，有消息称，个人投资信托门槛或将提高。信托业将迎来新的调整和震荡。

　　高增长能否延续

　　近期陆续发布的信托公司年报显示，2011年51家公司平均每家信托资产达720.75亿元；而2010年可收集到的56家信托公司年报显示，平均每家信托资产为480.64亿元，2011年较上年实现大幅度的增长。在利润方面，多家信托公司的人均利润甚至超过了银行。但业内专家对这样的增长能否延续存疑。

　　2011年最让信托行业自豪的，应该属4万亿的信托规模。普益财富研究员范杰说，分析4万亿背后的结构，却又不得不让人担忧：四万亿中以银信合作居多，占比为33.83%。这部分业务中，信托公司只起到通道作用，虽然通道费价格不菲，但这只是金融分业下的暂时现象。混业经营是大势所趋，银行理财产品的法律地位也被提上议事日程，可以预计，银信合作产品将随着银行理财产品的信托本质确定而消亡。

　　另外，为了规避监管限制，某些项目同时被套上了几个信托的壳，规模重复计算，信托规模大有水分。如为了规避对票据资产、信贷资产类银信合作理财产品的监管，信托公司可能设计多个信托计划，通过数次信托收益权转让达到目的。而在集合信托中，通过收益权转让的“嵌套”信托产品也不在少数。在现阶段，不管是银信合作业务，还是嵌套信托，都是资源的浪费，从短期看来可以增加信托公司收入，但却不是长久之计。

　　产品存款化与销售团购化

　　日前有消息称，个人投资信托门槛或将提高。其中“大额”门槛将由300万元提升至600万元，“小额”门槛也有一定幅度提高。

　　据悉，2007年施行的《信托公司集合资金信托计划管理办法》引入了合格投资者制度，信托公司一般将集合信托计划投资起点设计为100万元以确保投资者为合格投资者。同时，《管理办法》还在集合信托委托人限制上变相对投资起点提出了要求，规定“单个信托计划的自然人人数不得超过50人。”限制投资者人数，主要是为了确保集合信托的私募性质，确保只向特定人群募集资金而不向不特定多数人群募集资金。

　　“不过，目前集合信托并没有按照《管理办法》的初衷运行。”范杰说，目前集合信托多为固定收益类，加之投资者与部分信托公司的理念并不正确，这类产品已经被贴上了刚性兑付的标签，投资者在投资时，已经较少地考虑投资风险，完全将信托产品投资当成了存款，监管层的思路一度也向此倾斜，如要求确保兑付等。

　　这样，在对兑付不存疑虑的情况下，选择集合信托几乎是当前中国市场中的最佳选择：收益率高、风险有信托公司兜底。这样，投资者千方百计地想进入此领域，在资金不足的情况下，往往与熟人甚至通过托销售机构进行组团认购。范杰说，“其中的风险是显而易见的：团购的手续并不合法，容易引起纠纷；投资者风险承受能力低，有的投资者甚至不能承受自己认购份额内的损失。”。

　　仅提高门槛不治本

　　范杰认为，如果本次提高集合信托门槛的情况属实，政策意图很明显：首先，提升投资者的风险承受能力，在经济下滑的大背景下防止由于信托投资失败引起社会问题。在产品存款化背景下，一旦信托投资失败，会使得投资者的财务安排受到重大影响，乃至引发社会问题。

　　其次，限制集合信托参与人数，确保集合信托的私募性质。在我国目前的法律框架下，集合信托属于私募性质，不能公开推荐，不向公众销售。但目前由于进入门槛不高，可投资人群庞大，导致部分信托公司在推介信托产品时，通过第三方变相公开推介。

　　再次，削弱集合信托的融资能力。之前，信托由于行业发展、市场认可等原因，规模较小，在整个金融行业里属于小众。在宏观政策层面，多作为信贷政策调控的补充，对信贷政策、货币政策的影响较小。但目前信托规模较大，直接融资功能实际上已经成为银行信贷的重要补充，这会将资金引入政府需要调控或者需要淘汰的产业里，与宏观经济政策相悖。

　　“不过，如果仅仅提高信托门槛，并不一定能达到这些政策目的。”范杰说，目前集合信托产品之所以火爆，原因不在于门槛低，而在于产品存款化后，信托产品的收益率与存款利率间利差的存在。利差使得销售火爆，并且诱发了团购的产生。如果只提高门槛，无疑会使更多信托投资者赶上团购的大船。

　　他认为，目前信托业发展的主要问题在于自主管理类产品过少，后面隐藏着信托公司资产管理能力的短板。要使信托行业健康、可持续发展，关键还是要改变目前信托业的贷款思路及提高信托公司的资产管理能力。