尽管筹划多年，但是在IPO“堰塞湖”拥堵之际，一些业绩出现下滑的企业开始主动选择另一种退出方式，就是将公司资产全部或部分卖给上市公司。

5月7日，精达股份发布“关于收购常州市恒丰铜材有限公司(下称恒丰铜材)70%股权的公告”，拟使用2.45亿元收购何如森、孙巧英及其关联人所持有的占恒丰铜材70%的股权。

据记者了解，恒丰铜材原本准备IPO登陆A股，但由于2012年业绩同比出现下滑，导致上市出现困难。如果继续坚持IPO，可能还要等待三年以上。在制造业普遍利润下滑的背景下，恒丰铜材选择了将70%股权卖给精达股份。但是，对于精达股份来说，溢价收购一家业绩下滑的公司，风险不言而喻。

溢价近八成购业绩下滑资产

按照精达股份的公告显示，何如森、孙巧英及其关联方共持有恒丰铜材83.323%的股权。

截至2013年3月31日，恒丰铜材经评估的账面价值为19878.10万元，对应70%股权应该价值13914.67万元。

收益法评估结果，恒丰铜材价值为37567.58万元;资产基础法的评估结果，恒丰铜材仅价值21131.51万元。最终，精达股份和恒丰铜材达成一致，以2.45亿元收购70%股权，溢价76.07%左右。

精达股份公告显示，2010年、2011年和2012年，恒丰铜材的净利润分别为1862.21万元、4041.74万元和3859.48万元。可以看出，恒丰铜材的2012年业绩同比下滑了182.26万元，下滑幅度为4.51%。

到了2013年一季度，恒丰铜材净利润仅达到483.17万元，下滑趋势更为明显。

按照精达股份的预测，恒丰铜材今年剩下的三个季度净利润合计能够达到4318.82万元。按照年均投资收益率17.14%，静态投资回收期5.58年。

上海一位基金经理告诉记者，年投资收益率17.14%是什么概念，尤其对于制造业来说，“精达股份去年加工制造业的毛利率才8.39%，恒丰铜材到哪儿去给你弄每年17.14%的投资回报。”

并购实为PE“退路”

记者在调查中了解到，恒丰铜材最初是被列为常州市后备上市企业的，此次突然被精达股份收购实在出人意料。

缘何放弃IPO，恒丰铜材总经理何如森昨日在电话中对记者表示，这是公司自身发展的一种选择，并没有其他的原因。

常州一家上市公司董秘告诉记者，恒丰铜材本来打算上创业板，但是创业板最看重成长性，“一旦业绩下滑就说明缺乏成长性，恒丰铜材去年业绩同比下降，IPO肯定没戏了。”

对于卖给精达股份一事，何如森显然不愿多谈，毕竟看着自己打造多年的企业即将让渡他人，心中之五味杂陈无人可以理解。

但是在上述基金经理看来，选择这样的退出不见得是坏事，“现在很多企业上不了市，就选择给上市公司进行并购，尤其是那些当年投入的PE们，都是签订了退出条件的。”

恒丰铜材在IPO之前也被PE投过，除去何如森、孙巧英及其关联方共持有恒丰铜材83.323%的股权外，剩下的16.677%股权就掌握在这些投资者手中。

2011年9月，恒丰铜材增加注册资本145.21万元，由上海开物投资合伙企业(有限合伙，下称上海开物)、李昊和李保刚以货币认缴。但是恒丰铜材2012年出现业绩下滑，上市无望，上海开物作为PE显然是耗不住的，因此退出是一种必然。

精达股份要想成功收购恒丰铜材70%股权的前提，就是何如森、孙巧英夫妇与上海开物、李保刚、李昊签订16.67%的股权收购合同，幸运的是，该合同双方已于2013年4月19日签订。

这样，当初投入的PE经过上市公司的并购实现了退出，让上述基金经理疑惑的是，如果上市公司利用变更募集资金使用方向来并购拟上市公司，“那么，实际上等于是解放了PE。一旦企业业绩下滑，倒霉的还是中小投资者。”

而对于PE机构来说，投资的公司，最终卖给上市公司，是一种比回购略高，但远不及IPO的退出方式。

不过，一位PE人士告诉记者，这种方式总比在里面熬日子“等死”要好，“但是如果能舍得把企业卖给上市公司，说明企业主已经知道自己的企业前途难测，对于上市公司来说，剩下的风险就只能自己担着了。”

5月7日，精达股份高开低走，最终以单日上涨0.21%报收4.67元。

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