美国指数供应商MSCI明晟(MSCI.N)近日表示，他们将推迟将中国A股列入该公司的一个指标指数，但一旦解决市场准入问题，不排除会在明年6月以前的常规年度检讨之前宣布纳入。

　　MSCI明晟给出的理由是，全球各地的主要投资者认为中国A股市场应该进一步放开，尤其是配额分配程序、资本流动限制以及投资的实益所有权。这是MSCI明晟第二次延迟将A股纳入其指数。

　　这个决定并不会影响中国A股的未来走势，因为自去年至今的牛市更多是基于国内宽松流动性以及改革带来的乐观预期，而非对境外资本流入的憧憬。但是，如果能够纳入的话，将有助于提振市场信心，毕竟大约有1.7万亿美元资产追踪MSCI明晟新兴市场指数，将A股纳入该指数可以为中国股市带来数百亿美元流动性。

　　真正让MSCI明晟拒绝A股的原因在于，中国有限开放的政策影响了境外投资者交易和结算的能力以及他们进出市场的能力，如果不能拥有进出市场并结算撤出的自由，意味着随时面临各种不确定性。尽管在过去一年，中国政府将面向外国机构投资者的投资额度提高了50%以上，还推出了沪港通机制，但是，具有超过1600只股票的深圳市场并没有推出深港通，而且中国给出的有限配额对于管理者数万亿美元的基金而言规模过小。

　　这说明中国监管部门虽然希望将A股纳入MSCI明晟的指数。但是，中国并不急于为了实现这个目标而采取更为激进的开放措施。中国正在通过一系列的金融改革推动人民币国际化，包括加入IMF货币篮子(SDR)以及将A股纳入MSCI明晟指标指数等。而要达到这些目标，则必须实现人民币资本项目可兑换，中国央行已经承诺年内实现资本项目的开放。

　　事实上，中国加速金融改革，主要是借助于包括加入SDR等国际化目标的外部约束，加速金融改革与市场开放。因此，掌握金融改革与资本市场开放的主动权是第一位的，即循序渐进而非激进的原则。当然，如果在掌握开放主导权的前提下能够加入SDR和MSCI明晟指数，将有助于人民币国际化加速进程。

　　中国并不急于开放资本市场，因为除了金融改革需要可控之外，政府还在努力解决政府债务问题，并通过资本市场化解企业的融资压力，金融市场上的一些不良资产也需要应对。在这个阶段如果敞开市场，将会丧失一定的主动性，带来额外的风险。因此，人民币是否加入SDR以及A股是否纳入MSCI明晟指数等外部目标都是次要的，最重要的是在加快金融改革的同时控制风险，经过这些积极的改革并改善监管之后，被纳入MSCI明晟指数是水到渠成。

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