秋日的艳阳终于照进了阴冷的A股。沪指自9月26日击穿2000点，再创年内新低之际，突然在节前最后两个交易日迎来绝地反弹，最终稳稳站在了2000点上方。

　　然而，两根长阳线并不能掩

　　但在一片哀鸿中，部分中小市值股票的估值依旧坚挺，不少缺少业绩支撑的垃圾股还在高位。不过，随着A股估值迈向国际化，这种结构性失衡未来有望逐渐消退。

　　估值创十年新低

　　节前突如其来的两日连涨，不但让A股远离2000点的险峻关口，而且还侥幸逃离了月线五连阴的厄运。

　　可惜这一切并未能掩饰A股“熊冠全球”的事实。有数据表明，沪指最近一年的表现在全球主要市场中排名垫底，甚至连深受欧债危机影响的希腊、西班牙等国也险胜A股，A股的“熊态”足见一斑。

　　回想起来，沪指去年4季度探底至2245点，回到十年前点位之时，曾引发了一场大讨论，而如今大盘不但从点位上回归至十年前水平，甚至连估值水平也开始向十年前靠拢。

　　数据显示，截至9月底，A股动态PE已经降低至12.71倍，PB更滑落至1.68倍，均处于近十年来最低水平。“入世”以后中国经济发展的黄金十年似乎完全被A股抛诸脑后，取而代之的是对中国经济转型之路的迷惘与忧虑。

　　不得不提的是，随着市场估值中枢持续下移，之前一度零星出现的“破净股”早已集结成群。截至9月28日，沪深两市(剔除ST股)已经有81家公司的PB在1倍以下徘徊，其中华菱钢铁、安阳钢铁、晨鸣纸业、马钢股份、河北钢铁等5家公司更降至0.6倍以下，而在这支“破净队伍”中，周期类股票占据了其中大半壁江山。

　　股指已跌至如此地步，但仍有人认为距离A股的合理估值尚有一段距离。曾被誉为“中国第一分析师”的张化桥近日甚至发出危言，A股也只是值1000点左右。

　　“那么什么叫估值便宜，很多人捶胸顿足说中国A股多便宜。我说凭什么？有多少公司在回购？多少大公司在增持，多少人真心退市？”张化桥直言不讳。

　　事实上，在9月股指震荡探底的过程中，依旧有181家公司披露减持公告。整个9月份，A股净减持股份总数超过3亿股，甚至较上月增长1.14倍。

　　其中，新湖中宝更高居9月减持榜首位。公司控股股东浙江新华集团股份有限公司于9月18日、19日两度抛售公司，合计减持2.64亿股，套现总额达到8.59亿元。位居次席的华联股份毫不逊色，大股东一次出手便减持了公司5306万股，套现约1.4亿元。

　　不过，对张化桥观点不以为然的大有人在。星石投资首席策略师杨玲在接受新金融记者采访时便指出，目前的市盈率水平肯定算是合理的。

　　“中国市场毕竟不同于海外市场，仍属于新兴市场国家，改革红利还没有释放完毕，即使考虑经济结构调整、经济增速下行等因素，目前最差对GDP增速的预期也在5%-7%之间，这意味着好股票的盈利增速至少在10%-30%之间。”杨玲坦言。

　　银行板块成估值洼地

　　张化桥的“千点论”虽然引来众多质疑，但多位接受记者采访的人士亦坦言，A股并没有看似那般便宜，他们更愿意用“结构性低估”来评价A股目前的估值。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙在接受记者采访时谈到，A股整体估值处于历史低位，以银行股为首的蓝筹股尤其如此，只是中小板和创业板估值仍旧偏高。

　　“如果剔除金融股和‘两桶油’后，A股其实并不便宜，我们前期测算的结果是在18倍左右，与历史中等水平相当。”日信证券策略分析师徐海洋也提道。

　　其实，在市场估值中枢持续下移的大背景下，多数股票的估值依然坚挺在均值以上。截至9月28日，沪深两市七成以上股票PE在20倍以上，即便是超过50的公司倍占比也超过两成，仅有不到一成的公司估值徘徊在10倍以下。综合来看，合计占据A股流通市值近四分之一江山的“两桶油”和银行股无疑是拉低市场整体估值水平的重要因素。

　　其中“两桶油”表现略好，中国石化已深陷“破净泥沼”，但中国石油还在奋力捍卫着“石化双雄”的威严，PB继续维持在1倍以上；二者9月底的动态市盈率分别为9.4倍和12.5倍。

　　而银行板块在强大的空军面前基本已经“缴械”。截至9月28日，申万二级行业中(剔除负值)，仅有银行股板块的估值水平在10倍以下，该板块为5.56倍。银行业整体PB也随之滑落至1.1倍；华夏银行、平安银行、浦发银行等9只个股更沦落到与破净股为伍的地步。